(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-April 27: Fitch Ratings ratificó la calificación ‘AAA(mex)vra' de los certificados bursátiles fiduciarios (CBF) con clave de pizarra CIENCB 15 (Certificados de Infraestructura Educativa) y del programa de CBF por hasta MXN40,000 millones para potenciar los recursos del Fondo de Aportaciones Múltiples (FAM). En conjunto, incluyendo el monto colocado de los CBF originales y las cinco reaperturas, el monto total de la emisión es de MXN40,000 millones. El saldo insoluto de las emisiones al 31 de marzo de 2020 es de MXN39,116 millones. Entre las características de la emisión CIENCB 15 destacan la tasa de interés fija de 8.0% y pagos semestrales de cupón (41 pagos) con un perfil creciente, que inició el 10 de enero de 2019 y finalizará el 10 de enero de 2039. Las emisiones tienen a FAM como fuente principal de pago. FAM forma parte de las aportaciones federales que distribuye el Gobierno Federal AAA(mex) a las entidades federativas. La estructura de financiamiento tuvo como finalidad potenciar los recursos de FAM, a través de un esquema financiero mediante el cual las entidades federativas (31 estados y la Ciudad de México) que accedieron de manera voluntaria a dicho mecanismo pudieron obtener de manera anticipada recursos mayores. A cambio, las entidades afectaron y comprometieron los recursos tanto actuales como futuros que les corresponden con cargo a FAM (o cualquier otro fondo o aportación equivalente que lo sustituya o complemente) por 25 años. Cabe recordar que los factores clave de calificación fueron asignados asumiendo un monto de endeudamiento por hasta MXN50,000 millones a través de la estructura de Potenciación de FAM. En opinión de Fitch, un incremento en el endeudamiento contratado al amparo de esta estructura no tendría un efecto sobre la calificación de las emisiones, en la medida que no supere el monto total originalmente contemplado y siempre que la deuda adicional mantenga términos y condiciones muy similares a los que fueron considerados en un principio. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Las calificaciones consideran la combinación de los atributos que Fitch asignó a los factores clave de calificación, según la “Metodología de Calificación de Financiamientos de Gobiernos Locales y Regionales en Países de Mercados Emergentes”. Asimismo, tomando en cuenta las características de FAM, la metodología citada establece que el punto de referencia para calificar estos instrumentos de deuda es la calificación del Gobierno federal. Al considerar que la estructura de las emisiones presenta únicamente factores fuertes, la calificación asignada es igual a la del Gobierno AAA(mex) . De acuerdo con la Ley de Coordinación Fiscal (LCF), las aportaciones federales son recursos que el Gobierno transfiere a las haciendas públicas de las entidades federativas y, en su caso, de los municipios. u gasto está condicionado a la consecución y cumplimiento de los objetivos que la propia LCF establece para cada tipo de aportación. Es decir, el carácter federal de los recursos de FAM prevalece a pesar de que ingresen en las haciendas estatales. Lo anterior, aunado a la restricción que establece LCF sobre el destino y aplicación de los recursos obtenidos a través de los financiamientos, mitiga el riesgo relacionado con la calidad crediticia de las entidades federativas. Vehículo de Uso Especial – ‘Fuerte': Las emisiones se encuentran inscritas en el Fideicomiso Irrevocable de Administración y Emisión No. 2595, cuyo fiduciario es División Fiduciaria de Banco Invex, S.A., Institución de Banca Múltiple, Invex Grupo Financiero (Invex-Fiducuario) [TR1(mex), calificación máxima en la escala para fiduciarios]. Entre los propósitos del fideicomiso está recibir las aportaciones FAM de las entidades federativas y fondear las cuentas de pago de principal e intereses de cada financiamiento. Esto asegura los pagos completos y oportunos del servicio de la deuda, lo que se considera un factor ‘Fuerte'. Además de contratar los financiamientos, el fideicomiso cubre los gastos relacionados con la estructura y entrega los recursos obtenidos al fideicomiso de distribución; los que, a su vez, reparte a las entidades federativas para aplicarlos en la infraestructura física educativa convenida. Desempeño del Activo – ‘Fuerte': El servicio de deuda de las emisiones se paga con la afectación de 25% de FAM que le corresponde a las 32 entidades federativas. FAM ha demostrado tener un comportamiento creciente desde su origen, ligado al proceso presupuestario de la recaudación federal participable (RFP). Este fondo se determina anualmente en el Presupuesto de Egresos de la Federación (PEF) por un monto equivalente, solo para efectos de referencia, a 0.814% de la RFP. La tasa media anual de crecimiento (tmac) real en los últimos cinco años (4.53%) es superior al incremento del producto interno bruto (1.7%). Además, LCF le confiere características sólidas que Fitch considera propias de un factor ‘Fuerte'. En primer término, LCF permite afectar hasta 25% de lo que resulte mayor, entre los recursos correspondientes al año de que se trate o al año en que se realizó la afectación y contratación de obligaciones. Lo anterior mitiga, en forma considerable, el riesgo en la volatilidad del activo que respalda el servicio de los financiamientos en el largo plazo. Además, el monto real recibido, con respecto al monto presupuestado, no se ajusta automáticamente con la RFP, lo que significa una volatilidad nula en los flujos durante un mismo año. Fundamentos Legales – ‘Fuerte': Para evaluar la fortaleza jurídica, Fitch se apoyó en los servicios de un despacho legal externo de prestigio reconocido, el cual proporcionó una opinión legal sobre la viabilidad jurídica de los actos, instrumentos, contratos convenios y estructura de potenciación, de acuerdo con la legislación aplicable. Los fideicomisos, convenio de coordinación y colaboración entre las entidades federativas, Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), Secretaría de Educación Pública (SEP), Instituto Nacional de Infraestructura Física Educativa (Inifed) e institutos locales de educación, así como los documentos relacionados tanto con los financiamientos como con la estructura y la afectación irrevocable de los recursos de FAM presentan una estructura jurídica sólida. Por lo tanto, la agencia considera que los fundamentos legales de los financiamientos son un factor ‘Fuerte'. Cobertura de Tasa – ‘Fuerte': Las emisiones están contratadas a tasa fija, por lo que se encuentran debidamente protegidas contra riesgos de mercado y volatilidad de tasas, lo que se considera un factor ‘Fuerte'. Fondo de Reserva – ‘Fuerte': El saldo objetivo de los fondos de pago de principal e intereses de las emisiones debe ser equivalente a 1.1 veces (x) los pagos de los siguientes seis meses. Fitch considera que este mecanismo de provisión se constituye como una reserva sólida y reduce los riesgos de liquidez. Coberturas del Servicio de la Deuda – ‘Fuerte': La cobertura mínima que se estima en el escenario de calificación (menor crecimiento del activo) se ubica en rango medio (1.82x). En caso de que el monto total de la deuda se hubiera mantenido en MXN50,000 millones, la cobertura mínima se estimaría en 1.34x, de modo que se mantendría en rango medio. No obstante, en conjunto con la naturaleza del activo, Fitch considera que este factor es ‘Fuerte'. La fortaleza y certeza alta del recurso y las características de las emisiones (tasa fija y pagos nivelados) proporcionan una certeza muy alta al pago oportuno y total de las emisiones. Además, el comportamiento creciente de FAM indica que las coberturas se fortalecerán en el tiempo. En julio de 2016, enero y julio de 2017, y enero y julio de 2018, se realizaron los pagos de los primeros cinco cupones, que correspondieron solo a intereses y se obtuvieron coberturas naturales de 3.74x, 4.49x, 2.90x, 1.88x y 1.83x respectivamente, con las aportaciones FAM que ingresaron al fideicomiso. En enero y julio de 2019 y enero de 2020 se realizaron los primeros pagos de principal, registran coberturas naturales de 1.57x, 1.80x y 1.77x, respectivamente. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --cambios en el monto de la deuda contratada a través de la estructura de potenciación del FAM o en las características de las emisiones o el incumplimiento por parte de alguna de las partes involucradas en las obligaciones establecidas en los documentos de la transacción; --la sustitución de FAM por otro tipo de activo que no sea, a juicio de Fitch, equiparable en función de su capacidad de generación de flujo de efectivo al fideicomiso también podría ocasionar una baja en las calificaciones. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: -- La calificación se encuentra en la máxima calificación otorgada, por lo que no es posible una acción de calificación positiva. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Públicas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Septiembre 27, 2019); --Metodología de Calificación de Financiamientos de Gobiernos Locales y Regionales en Países de Mercados Emergentes (Diciembre 7, 2017); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 20/junio/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Invex Fiduciario en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso No. 2595 y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Información histórica de FAM, legislación aplicable y en especial LCF, documentos finales de la estructura, incluyendo fideicomisos, el convenio de coordinación y colaboración, así como información de los certificados bursátiles, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2015 a 28/febrero/2020 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Fideicomiso 2595 - Certificados de Infraestructura Educativa Nacional (Bonos CIEN) ----senior secured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------MXN 40 bln program 10-Jan-2039 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------CIENCB 15 MX95CI0Y0002; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra Contacts: Primary Rating Analyst Gerardo Enrique Carrillo Aguado, Senior Director +52 55 5955 1610 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Secondary Rating Analyst Alfredo Saucedo, Senior Director +52 81 4161 7063 Committee Chairperson Ileana Selene Guajardo Tijerina, Senior Director +52 81 4161 7013
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Financiamientos de Gobiernos Locales y Regionales en Países de Mercados Emergentes (pub. 07 Dec 2017) https://www.fitchratings.com/site/re/10012728 Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089960 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10120070#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10120070#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.