(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-New York-May 13: Fitch Ratings afirmó las calificaciones en escala internacional Issuer Default (IDR) de largo plazo en moneda local y extranjera de Fideicomiso Fibra Uno (FUNO) en 'BBB'. Fitch también afirmó la calificación nacional de largo plazo de FUNO en 'AAA(mex)'. La Perspectiva de Calificación fue revisada a Negativa desde Estable. Fitch también afirmó las siguientes calificaciones de FUNO: --Emisiones locales de Certificados Bursátiles Fiduciarios FUNO13-2, FUNO13U, FUNO15, FUNO16U, FUNO17, FUNO17-2 y FUNO18 en 'AAA(mex)'; --Notas Sénior no garantizadas en 'BBB'.La revisión de la Perspectiva a Negativa desde Estable refleja el deterioro en el apalancamiento financiero neto de FUNO, que se espera que continúe durante el resto de 2020, junto con los desafíos que enfrenta la compañía para mejorar su estructura de capital en 2021, posterior a la contingencia provocada por el coronavirus. La Perspectiva Negativa incorpora la incertidumbre con respecto a la duración de la interrupción del negocio y la recesión económica en el futuro. También toma en cuenta las condiciones económicas más débiles reflejadas en la contracción esperada de la economía mexicana en un 6.6% en 2020. Fitch espera que el apalancamiento neto de FUNO, medido como deuda neta a EBITDA, sea de alrededor de 9.0 veces (x) para el año 2020, y que el desapalancamiento tenga lugar en 2021 a medida que las operaciones de la compañía se normalicen. Fitch cree que el desapalancamiento de FUNO en 2021 a niveles de alrededor de 6.0x requerirá una combinación de iniciativas implementadas por la administración de FUNO que incluyen: ventas de activos, reducción temporal de distribuciones a los tenedores de Certificado Bursátil Fiduciario Inmobiliario (CBFI) e inyecciones de capital, entre otras. La disposición de la compañía para continuar su actividad de adquisición durante 2020 y 2021 se suma a la presión de calificación y se incorpora a la Perspectiva Negativa. La afirmación de las calificaciones refleja la opinión de que FUNO tiene una flexibilidad financiera adecuada y un modelo de negocio resistente para enfrentar el aumento en riesgos a la baja derivados de las implicaciones económicas por la pandemia de coronavirus durante 2020. Las calificaciones reflejan la posición de mercado sólida de FUNO como líder y la Fibra más grande de México. Las calificaciones también consideran el portafolio amplio y bien diversificado de la compañía de propiedades comerciales, industriales, de oficinas y otras propiedades, un valor fuerte de franquicia, una base diversificada de inquilinos, tasas altas de ocupación y una flexibilidad financiera amplia en forma de buen acceso a los mercados de deuda y capital. Esto y además se contemplan la disponibilidad bajo sus líneas de crédito comprometidas no garantizadas, un conjunto importante de activos no gravados y un perfil cómodo de vencimiento de la deuda (duración promedio de 10.6 años al 31 de marzo de 2020). FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Operador de Bienes Raíces más Grande de América Latina: Como el operador inmobiliario más grande y diversificado de Latinoamérica, FUNO tiene una generación de flujo de efectivo constante y un riesgo bajo por sectores, regiones e inquilinos particulares. La cartera de bienes inmuebles de FUNO, al 31 de marzo de 2020, el portafolio de FUNO incluía 643 comprendía 643 unidades operativas que constaban de 147 inversiones comerciales, 191 sitios industriales, 99 oficinas y 206 de otros giros, con 10.2 millones de metros cuadrados de área bruta rentable (ABR) y un tasa de ocupación consolidada de 94.5%. El desglose total de ABR fue 27% comercial, 53% industrial, 13% oficina y 7% otras operaciones, ubicadas en 32 estados de la república Mexicana y Ciudad de México. Los 10 activos principales de FUNO representan alrededor de 22% de su renta base anual (RBA) al 31 de marzo de 2020. La compañía tuvo ingresos por USD1.015 mil millones durante los últimos 12 meses (UDM) que finalizaron el 31 de marzo de 2020. Apalancamiento Financiero Alto y Exposición a Riesgo de Tipo de Cambio: El apalancamiento neto de FUNO fue de 7.3x y 8.6x, al 31 de diciembre de 2019 y al 31 de marzo de 2020, respectivamente. Incluyendo la generación de EBITDA a 12 meses de la cartera industrial recientemente adquirida "Titan", Fitch estima que el índice de apalancamiento neto pro forma de la compañía es de 7.9x al 31 de marzo de 2020. La relación de deuda a valor de activos (LTV por sus siglas en inglés) de la compañía era de 47% a marzo 31, 2020. Históricamente, los niveles netos de LTV de la compañía fueron de alrededor de 35%. El debilitamiento del índice de apalancamiento neto de FUNO durante 2019 y 2020 refleja la combinación del entorno macroeconómico más débil de México y la ejecución por parte de la compañía de su estrategia de crecimiento inorgánico mediante deuda incremental, su política de distribución a tenedores de Certificado Bursátil Fiduciario Inmobiliario CBFI en relación con su generación de flujo de efectivo y exposición a variaciones en el tipo de cambio. La estructura de capital actual de FUNO se considera más débil en comparación con otros pares regionales en la categoría de calificación internacional BBB. El riesgo cambiario de la compañía es uno de los factores que explican el debilitamiento de las métricas de apalancamiento de FUNO. El peso mexicano se depreció más de 20% en comparación con el dólar estadounidense durante el primer trimestre de 2020. Hay un retraso en los efectos de tipo de cambio en las rentas y el valor de los activos, mientras que el efecto en la deuda total es inmediato. La compañía puede absorber los efectos de la depreciación a lo largo del tiempo ya que una parte de su estructura de renta está denominada en dólares estadounidenses y el valor de sus activos inmobiliarios tiende a mantenerse estable en términos de dólares estadounidenses con el tiempo. Alrededor de 50% de su deuda total de MXN131 mil millones, o USD5.6 mil millones, estaba denominada en dólares estadounidenses, mientras que aproximadamente 70% de los ingresos y 100% de los costos están en moneda local, al 31 de marzo de 2020. La compañía mantiene una cobertura natural con una proporción objetivo de ingresos denominados en dólares estadounidenses a gastos por intereses en dólares estadounidenses de alrededor de 1.5x. FUNO cuenta con emisiones de bonos denominados en dólares estadounidenses y contrató coberturas de tipos de cambio por USD450 millones, de los cuales USD100 millones cubren solo capital y USD350 millones cubren capital e intereses. Fitch estima que una depreciación de 35% del peso mexicano durante 12 meses debería aumentar el índice de apalancamiento neto en aproximadamente 0.2x. Acciones para Enfrentar la Contingencia por Coronavirus: La estrategia de FUNO para compensar los efectos de las medidas implementadas por las autoridades para enfrentar la pandemia por coronavirus en sus operaciones incluye extender algunas facilidades en el pago de renta, aumentar su posición de liquidez y ajustar sus índices de distribución a los tenedores de CBFI sdurante 2020. Las acciones de la compañía para contrarrestar el efecto de la crisis de salud actual incluyen proporcionar ayuda a los inquilinos en términos de reprogramación de pagos por alquiler y descuentos. El objetivo de la compañía es mantener sus niveles de ocupación durante la crisis. FUNO dispuso USD500 millones de su línea de crédito revolvente durante abril de 2020. La compañía aún mantiene USD500 millones adicionales disponibles y sin usar en su línea revolvente comprometida. FUNO redujo su índice de pago de dividendos en el primer trimestre de 2020. El dividendo fue de 50% del flujo de fondos operativo (FFO) ajustado, cuando históricamente este índice ha estado en el rango de 90% a 100%. La compañía ha indicado que, dependiendo de los efectos de la pandemia, evaluará la necesidad de ajustar su relación de pago de dividendos durante los próximos trimestres. Adquisición Añade Presión a las Calificaciones: La actividad continua de adquisiciones de la compañía durante 2018 a 2020, financiada principalmente con deuda, es uno de los factores que impulsan el alto apalancamiento actual. Se espera que FUNO continúe su actividad de adquisiciones durante 2020 y 2021, lo que limitaría la capacidad su para reducir su apalancamiento financiero. La actividad reciente de adquisiciones de FUNO se orientó a aumentar su posición en el segmento de bienes raíces industriales. Durante el cuarto trimestre de 2019, FUNO ejecutó la adquisición del "Portafolio Titan", compuesto por 74 propiedades industriales en el norte de México. La composición de inquilinos de las propiedades incluye aproximadamente 90% de arrendatarios internacionales orientados a la manufactura ligera. El portfolio adquirido genera alrededor de 90% de su RBA en pagos denominados en dólares estadounidenses. El precio de adquisición de los inmuebles fue de USD822 millones. La compañía ha indicado que apunta a otra adquisición en el segmento industrial durante los próximos trimestres. El portafolio de FUNO tiene tres propiedades en desarrollo y una en expansión, que se espera agreguen aproximadamente 500,000 metros cuadrados de ABR durante 2021 a 2023, un aumento de aproximadamente 5% del ABR actual de la compañía. FUNO participa en la alianza estratégica (joint-venture) Mitikah, que incluye desarrollos comerciales, de oficinas y residenciales en el sur de la Ciudad de México. FUNO tiene una participación de 62.1% en los desarrollos comerciales y de oficinas de la asociación. Estrategia de Crecimiento y Experiencia en Gestión: Las calificaciones incorporan la estrategia de crecimiento de FUNO, dirigida principalmente vía adquisiciones. La expansión del portafolio de la compañía incluyó combinaciones equilibradas de capital y deuda. Sin embargo, durante el período 2018 a 2020, la estrategia de crecimiento de la compañía se financió con deuda, lo que resultó en un mayor apalancamiento. Fitch espera que el ABR de FUNO crezca a más de 11 millones de metros cuadrados para 2021 a 2022 a través de adquisiciones y proyectos de desarrollo. El desglose de ingresos anualizados de la compañía por segmento fue de 37% minorista, 30% industrial, 26% de oficina y 7% de otras operaciones al 31 de marzo de 2020. Las calificaciones toman en cuenta el historial de los accionistas controladores y asesores en el sector inmobiliario mexicano, con más de 30 años de experiencia en la adquisición, desarrollo, alquiler y operación de varios tipos de proyectos. Base de Inquilinos Diversificada: FUNO mantiene un riesgo crediticio bajo y una base de inquilinos diversificada. Wal-Mart (NYSE:WMT) de México, S.A.B. de C.V., en todos sus formatos de tienda, es el inquilino más grande de FUNO, con aproximadamente 6.4% de RBA y 9.4% del total de ABR. Los 10 principales inquilinos representaban aproximadamente 22.2% del RBA de FUNO al 31 de marzo de 2020. Fitch estima que más de 70% de los ingresos de la compañía se generan de inquilinos que contribuyen individualmente con menos de 1.0% de los ingresos anuales. Las propiedades están geográficamente diversificadas, con aproximadamente 3,600 inquilinos en todos los estados de la República Mexicana distribuidos a través de diversas industrias y sectores. Esta diversificación ayuda a proteger los flujos de efectivo de la compañía de la debilidad económica en cualquier región en particular y el riesgo de crédito a nivel de inquilino. Riesgo Bajo en Ingresos por Alquiler: La estrategia de la compañía se centra en mantener precios de alquiler competitivos por metro cuadrado para respaldar la ocupación y las renovaciones en medio de los ciclos económicos. Fitch espera que las tasas de ocupación del portafolio total estén en el rango de 93% a 95% durante 2020 a 2021. Las características de las propiedades de FUNO incluyen una duración promedio de arrendamiento de un período de cuatro a seis años y la mayoría de las rentas se renuevan en rangos similares o superiores. Las tasas de renovación fueron consistentemente de alrededor de 90% durante los últimos cinco años. Las calificaciones de FUNO también tienen en cuenta los vencimientos de arrendamiento bien escalonados, con un vencimiento de no más de 13% de ABR en un año determinado. Fitch espera que los márgenes de EBITDA se mantengan alrededor de 74% durante 2020 a 2021. Asesoría Externa, Administración Interna: Fitch considera el enfoque de la administración en adquirir activos de calidad como un diferenciador clave entre FUNO y otros participantes del mercado, así como la experiencia de la alta dirección en el sector inmobiliario en México. Estas fortalezas se compensan, en cierta forma, con su estructura de asesoramiento externo y un esquema de comisiones diversas cobradas por asesoramiento a la empresa. Algunas de las comisiones son las siguientes: comisión anual de asesoría de 0.5% del valor neto de los activos y comisión por adquisición de 3% del valor de la propiedad en las adquisiciones de activos de propiedad de partes no relacionadas. La estructura interna bajo la cual operan todas las subsidiarias de FUNO incluye: 2% de las rentas mensuales al administrador de arrendamiento y cuota de 1% sobre las rentas mensuales al administrador. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: Acciones positivas en la escala nacional de la calificación FUNO no son posibles, ya que se ubica en el nivel más alto de la escala. Su calificación en escala internacional podría beneficiarse por una combinación de: --estabilización de la rentabilidad del portafolio mientras la mezcla de activos evoluciona; --un apalancamiento neto sostenido de o inferior a 4.0x mientras mantiene un indicador sólido de cobertura de activos libres de garantía de la deuda no garantizada por encima de 3.0x; --mantener liquidez sólida. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --una relación de pago de dividendos a FFO que excede constantemente el 100%; --que el apalancamiento neto supere la expectativa de Fitch de mantenerse por encima de 5.5x a largo plazo; --la cobertura de EBITDA sobre gastos de intereses netos pagados se mantenga por debajo de 2.0x, como espera Fitch; --cobertura de activos no gravados a deuda no garantizada consistentemente por debajo de 3.0x. CONSIDERACIONES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones reflejan la sólida posición de FUNO en el mercado como la Fibra más grande de México. Las calificaciones tienen en cuenta la cartera amplia y bien diversificada de propiedades industriales, comerciales y de oficinas de la compañía; valor fuerte de franquicia; base de inquilinos diversificada; tasas altas de ocupación; y flexibilidad amplia financiera gracias al buen acceso a los mercados de deuda y acciones. FUNO también tiene una disponibilidad alta en sus líneas de crédito comprometidas no garantizadas y un importante conjunto de activos no gravados, que respaldan su perfil de liquidez. Al 31 de marzo de 2020, el portafolio de FUNO incluía 643 unidades operativas con 10,2 millones de metros cuadrados de ABR. Se espera que el ingreso anual promedio de la compañía sea de alrededor de USD1 mil millones en 2020 a 2021. Ningún otro par regional presenta grados similares de escala y diversificación. A la misma fecha, Banamex Fibra Danhos, Fideicomiso 17416-3 (Fibra Danhos) [AAA(mex) Perspectiva Estable] operaba un portafolio de 19 inmuebles con 891.7 mil metros cuadrados de ABR en operación, donde 66.7% de los metros cuadrados pertenecen al segmento comercial, 30.3% a oficinas y 3.0% a hoteles. Fideicomiso Irrevocable Numero F00854 (Fibra Shop) [AA-(mex) Perspectiva Negativa] contaba con 19 propiedades; todas ellas dedicadas al segmento comercial. En términos de ABR, el portafolio de Fibra Shop opera actualmente 540.5 mil metros cuadrados; considerando expansiones en proceso y las plazas administradas bajo el esquema de coinversión, Fibra Shop administra 782.5 mil metros cuadrados. La concentración de Fibra Shop en el segmento comercial lo deja más expuesto a las restricciones en el tráfico de visitantes a plazas comerciales y las restricciones a actividades no esenciales establecidas por las autoridades durante la contingencia ocasionada por el coronavirus. Tanto Fibra Danhos como Fibra Shop presentan concentración de ingresos por propiedad; alrededor de 54.7% de los ingresos de Fibra Danhos proviene de las principales cinco propiedades, mientras para Fibra Shop esta proporción es de alrededor de 60%. Fitch estima que los márgenes EBITDA de las tres fibras mencionadas podrían disminuir temporalmente por su exposición a rentas provenientes de locatarios en centros comerciales. Estas métricas se recuperarán de manera gradual conforme se levanten las restricciones de distanciamiento social. En el mediano plazo, el margen EBITDA proyectado para FUNO dentro del caso base de proyecciones de Fitch es de alrededor de 74%. El margen de EBITDA proyectado de Fibra Danhos es de 64%. Para Fibra Shop, el escenario base de Fitch contempla un margen más alto de EBITDA de alrededor de 72% para el horizonte de calificación, con respecto a los márgenes históricos cercanos a 66%. Fitch estima que Danhos mantendrá un apalancamiento total (deuda total a EBITDA) por debajo de las 2.0x en el mediano y largo plazo. El apalancamiento actual y esperado de Fibra Shop es más débil que el de Fibra Danhos y podría llegar a ser similar a FUNO, aunque este último cuenta con un portafolio más diversificado por inquilino, geografía y tipo de inmueble, así como liquidez amplia y acceso a mercados. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de nuestro caso de calificación del emisor incluyen: --márgenes EBITDA de alrededor del 74% en 2020 a 2022; --niveles de ocupación en el rango de 92% a 95% durante 2020 a 2022; --apalancamiento neto total, medido como deuda neta a EBITDA, alrededor de 9.0x para el año 2020 y tendencia alrededor de 6.0x durante 2021 a 2022; --los gastos de EBITDA sobre intereses netos pagados consistentemente alrededor de 1.7x en 2020 y más de 2.0x en adelante. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Sólida Agrega Flexibilidad Financiera: FUNO tiene una sólida liquidez, considerando la capacidad de la compañía para cubrir los gastos por intereses y su calendario de deuda manejable. Tras la finalización de su gestión de pasivos durante el segundo trimestre de 2019, la compañía no tiene pagos de principal de deuda importantes hasta diciembre de 2022. FUNO también tiene niveles significativos de activos no gravados y niveles altos de líneas de crédito comprometidas no utilizadas. La compañía tenía efectivo y equivalentes de MXN4.1 mil millones (USD173 millones) al 31 de marzo de 2020 y una disponibilidad equivalente a USD1 mil millones. El EBITDA total sobre interés neto pagado de FUNO se estima en alrededor de 1.7x durante 2020 y superior a 2.0x en adelante. La compañía mejoró su posición de liquidez durante abril de 2020 al disponer aproximadamente USD500 millones de sus líneas de crédito comprometidas. El índice de cobertura de activos no gravados de FUNO a deuda no garantizada neta era 2.1x al 31 de marzo de 2020. FUNO aumentó su base de activos no gravados de alrededor de 70% de los activos no gravados en 2015 a cerca de 90% al 31 de marzo de 2020, después de una serie de emisiones de deuda quirografarias en los mercados nacionales e internacionales. Se espera que el valor de los activos no gravados de la compañía permanezca en el rango de USD10 mil millones a USD11 mil millones durante 2020 a 2021. Fitch estima que la estructura de deuda de FUNO sea relativamente estable, con una deuda no garantizada que representa aproximadamente 90% de la deuda total en el futuro previsible, 93% al 31 de marzo de 2020. Su acceso líder en el mercado refuerza aún más la posición de liquidez de la compañía a través de ciclos. FUNO ha emitido aproximadamente USD5.9 mil millones en capital, incluida su salida a bolsa en 2011, así como varias emisiones de deuda en mercados internacionales y locales. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción parcial del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 13 de mayo de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 18/octubre/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Reportes públicos e información solicitada al emisor. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados Financieros auditados y no auditados. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: La información financiera de la compañía considerada para las calificaciones incluye hasta el 31/marzo/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Fideicomiso Fibra Uno; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB; RO:Neg ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB; RO:Neg ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex); RO:Neg ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada; BBB ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex) Contacts: Primary Rating Analyst Jose Vertiz, Director +1 212 908 0641 Fitch Ratings, Inc. Hearst Tower 300 W. 57th Street New York 10019 Secondary Rating Analyst Diana Isabel Cantu Gonzalez, Associate Director +52 81 4161 7042 Committee Chairperson Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10120170 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Sector Navigators: Addendum to the Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) https://www.fitchratings.com/site/re/10120367 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10122364#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10122364#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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