(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-April 03: Fitch Ratings revisó su portafolio de autopistas de cuota en Colombia. Esta revisión se realizó en medio del desafiante escenario actual impuesto por la pandemia de coronavirus y la caída esperada en el volumen de tráfico e ingresos de este tipo de activos, a raíz de restricciones potenciales de viaje y de una actividad económica deprimida. Los siguientes emisores fueron revisados y las respectivas acciones de calificación se muestran en la tabla debajo: --Fideicomiso P.A. Costera (Costera); --Fideicomiso P.A. Pacífico Tres (Pacífico); --P. A. Concesión Ruta al Mar (RaM). Para mayor información con relación a los emisores, favor de pulsar los enlaces colocados en los nombres de la lista anterior. Cada enlace permite consultar el comunicado anterior específico de cada emisor. Ellos contienen una evaluación individual de los Factores Clave de Calificación y el análisis respectivo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Costera: La Perspectiva Positiva de la calificación en escala nacional de ‘AA+(col)' continúa reflejando el progreso satisfactorio de los trabajos de construcción, con la terminación de cuatro de las seis unidades funcionales (UF), y las dos restantes que se espera sean terminadas en el corto plazo. Las métricas financieras son fuertes para las calificaciones asignadas en escala nacional en relación con otros emisores y emisiones calificadas dentro de Colombia. Además, están limitadas por el riesgo de construcción del proyecto. Fitch reconoce el progreso satisfactorio de los trabajos de construcción con un grado de avance de 97%. También, considera la estructura fuerte de deuda del proyecto y la exposición baja al riesgo de volumen; lo cual es particularmente relevante este año en el cual se espera que el tráfico disminuya debido a la pandemia del coronavirus y las medidas gubernamentales para contenerla. A la luz de la crisis sanitaria por coronavirus que ha dado lugar a reducciones en el transporte en general y que se espera que ocasione caídas severas en el tráfico de las autopistas, Fitch revisó el caso de calificación de Costera para evaluar una disminución potencial en el volumen debido a la epidemia. Este escenario consideró un declive de tráfico de 20% en 2020, con recuperación en 2021 a niveles muy cercanos a los de 2019. Bajo el caso de calificación revisado, la razón de cobertura durante la vida del crédito (RCVC) es de 1,5x, la cual es fuerte para la categoría de calificación, de acuerdo con la metodología aplicable y el perfil de ingresos. Sin embargo, actualmente la calificación de Costera está limitada por el riesgo contraparte de la ANI. La liquidez de corto plazo no es una preocupación debido a que el proyecto se beneficia de un fondo de reserva de servicio de deuda (FRSD) de 12 meses de capital e intereses, y una línea de crédito subordinada. Además, el proyecto continuará beneficiándose de los aportes de la ANI y los pagos por diferencias de recaudo que compensan al concesionario si los recaudos por peaje están por debajo de lo que establece el contrato de concesión. Fitch también corrió un escenario de sensibilidad adicional que consideró un retraso de un trimestre en la recuperación del tráfico. Este escenario resultó en una RCVC de 1,5x. Pacífico: La Perspectiva Estable de la calificación en escala nacional de ‘AA+(col)' continúa reflejando que no se esperan cambios en la calidad crediticia de Pacifico en relación con otros emisores y emisiones calificadas dentro de Colombia. Fitch reconoce el progreso de los trabajos de construcción con un grado de avance de 63%, su estructura de deuda fuerte y la exposición baja al riesgo de volumen, lo cual es particularmente relevante este año en el cual se espera que el tráfico disminuya debido a la pandemia del coronavirus y las medidas gubernamentales para contenerla. Debido a la contingencia ocasionada por el coronavirus, que ha dado lugar a reducciones en el transporte en general y que se espera que ocasione caídas severas en el tráfico de las autopistas, Fitch revisó el caso de calificación de Pacífico para evaluar una disminución potencial en el volumen debido a la pandemia. Este escenario contempla un declive de tráfico de 20% en 2020, con recuperación en 2021 a niveles muy cercanos a los de 2019. Bajo el caso de calificación revisado, la RCVC es de 1,4x, la cual se considera adecuada para la categoría de calificación, de acuerdo con la metodología aplicable, el perfil de ingresos del proyecto y el estado de un proyecto que continúa en construcción. La liquidez de corto plazo no es una preocupación debido a que el proyecto se beneficia de un FRSD de 12 meses de capital e intereses, y una línea de crédito. Además, Pacífico continuará beneficiándose de los aportes de la ANI y los pagos por diferencias de recaudo que compensan al concesionario si los recaudos por peaje están por debajo de lo que establece el contrato de concesión. Fitch también corrió un escenario de sensibilidad adicional que consideró un retraso de un trimestre en la recuperación del tráfico. Este escenario dio como resultado una RCVC de 1,4x. RaM: La degradación a ‘AA(col)' desde ‘AA+(col)' refleja el deterioro de las métricas financieras proyectadas de RaM a niveles que ya no son consistentes con la calificación anterior. Las métricas más bajas resultaron de un incremento en la exposición del proyecto al riesgo de volumen, por un efecto acumulado del desempeño débil de tráfico observado en los últimos dos años, en combinación con el impacto probable de la pandemia del coronavirus, el cual podría retrasar el avance de los trabajos de construcción y desacelerar el crecimiento de tráfico. La Perspectiva Negativa refleja las preocupaciones respecto a la duración de la crisis reciente ocasionada por la propagación del coronavirus y sus efectos en el volumen de tráfico. Se necesitará una fase de arranque superior a la esperada originalmente para mantener la calidad crediticia de RaM. A causa de la pandemia de coronavirus, que ha dado lugar a reducciones en el transporte en general y que se espera que ocasione caídas severas en el tráfico de las autopistas, el caso de calificación revisado de Fitch considera un declive de tráfico de 20% en 2020, con una recuperación en 2021 a niveles muy cercanos a los de 2019. Bajo este escenario, el proyecto muestra razones de cobertura del servicio de deuda (RCSD) mínima y promedio de 1,03x y 1,22x, respectivamente; las cuales están por debajo del rango para la categoría de calificación anterior, de acuerdo con la metodología aplicable. Estas métricas, en conjunto con el retraso esperado en la terminación del proyecto de aproximadamente dos años en comparación con el programa original, incrementan la dependencia de RaM a crecimientos de tráfico significativos. Fitch también corrió un escenario de sensibilidad adicional que consideró un retraso de un trimestre en la recuperación del tráfico. Este escenario dio como resultado RCSD mínima y promedio de 0,95x y 1,1x, respectivamente. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Costera, Pacífico y RaM: Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción positiva en las calificaciones son: --una acción positiva de calificación se estima improbable en el corto plazo. Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción negativa en las calificaciones son: Costera: --dificultades inesperadas y significativas en lograr la terminación de las dos UF restantes; --deterioro en la percepción de Fitch sobre la calidad crediticia de las contribuciones de la ANI al proyecto por debajo de ‘BBB-;' --deterioro continuo en los niveles de liquidez disponible para hacer frente a las obligaciones operativas y financieras. Pacífico: --dificultades inesperadas que resulten en retrasos y costos mayores, superiores a los ya contemplados en los escenarios de Fitch; --que la percepción de Fitch se deteriore en torno a la calidad crediticia de las contribuciones de la ANI por debajo de ‘BBB-'; --deterioro continuo en los niveles de liquidez disponible para hacer frente a las obligaciones operativas y financieras. RaM: --dificultades inesperadas que resulten en retrasos y costos mayores, superiores a los que Fitch ya contempló en su caso base; --una reducción de tráfico mayor a 20% en 2020 junto con la expectativa de una recuperación lenta y prolongada; --niveles de liquidez disponible con un deterioro continuo para hacer frente a las obligaciones operativas y financieras. Como se indicó, la epidemia reciente provocada por la propagación del coronavirus y las medidas gubernamentales de contención respectivas en todo el mundo, crean un entorno internacional incierto para las autopistas de cuota en el corto plazo. Si bien los datos relacionados con el desempeño reciente de los emisores y las autopistas pudieran no haber indicado deterioro, cambios relevantes en el perfil de ingresos y costos están ocurriendo a lo largo del sector de autopistas. Por lo tanto, es probable que empeoren en las próximas semanas o meses a medida que la actividad económica se deteriore y las restricciones impuestas por los gobiernos se mantengan o se expandan. Las calificaciones de Fitch son de naturaleza prospectiva, y monitoreará cómo se desarrolla el sector ante la pandemia en cuanto a su gravedad y duración, e incorporará datos cualitativos y cuantitativos actualizados en sus casos base y de calificación basados en las expectativas de desempeño futuro y en la evaluación de los riesgos clave. ESCENARIOS DE CALIFICACIÓN PARA EL MEJOR O PEOR CASO Las calificaciones de los emisores Finanzas Públicas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. REFERENCIAS PARA FUENTES DE INFORMACIÓN RELEVANTES CITADAS EN FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Las fuentes principales de información usadas en el análisis son las descritas en los Criterios Aplicados. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 3 de abril de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Septiembre 3, 2019); --Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Octubre 24, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR ó ADMINISTRADOR: --Fideicomiso P.A. Costera (Costera) --Fideicomiso P.A. Pacífico Tres (Pacífico) --P. A. Concesión Ruta al Mar (RaM) NÚMERO DE ACTA: 5845 FECHA DEL COMITÉ: 2 de abril de 2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Extraordinaria MIEMBROS DE COMITÉ: Astra Castillo (Presidente) | Gláucia Da Silvua Cunha Calp | Bruno Pahl Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO: AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales ‘A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales ‘CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales ‘C' indican que el incumplimiento es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales ‘RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican una capacidad altamente incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. La capacidad de cumplir con los compromisos financieros sólo depende de un entorno económico y de negocio favorable y estable. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales ‘D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Fideicomiso P.A. Costera ----Fideicomiso P.A. Costera /Debt/1 LT; Long Term Rating; Afirmada; BBB-; RO:Neg ----Fideicomiso P.A. Costera /Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(col); RO:Pos Fideicomiso P.A. Pacifico Tres ----Fideicomiso P.A. Pacifico Tres/Debt/1 LT; Long Term Rating; Afirmada; BBB-; RO:Neg ----Fideicomiso P.A. Pacifico Tres/Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA+(col); RO:Sta P. A. Concesion Ruta al Mar ----P. A. Concesion Ruta al Mar/Senior Notes/1 LT; Long Term Rating; Baja; BB+; RO:Neg ----P. A. Concesion Ruta al Mar/Senior Notes/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Baja; AA(col); RO:Neg Contacts: Primary Rating Analyst Ana Padilla, Director +52 55 5955 1608 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Secondary Rating Analyst Rosa Maria Cardiel Vallejo, Associate Director +52 81 4161 7094 Committee Chairperson Astra Castillo, Senior Director +52 81 4161 7046
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Infrastructure and Project Finance Rating Criteria (pub. 24 Mar 2020) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10114533 Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (pub. 24 Oct 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10045630 Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (pub. 03 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10086704 Toll Roads, Bridges and Tunnels Rating Criteria (pub. 24 Mar 2020) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10114695 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10117053#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10117053#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.