(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-April 30: Fitch Ratings tomó acciones de calificación sobre dos proyectos carreteros mexicanos tras la degradación de las calificaciones soberanas de México. Los proyectos y las calificaciones revisadas son: --Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. (Conmex, con clave de pizarra CONMEX 14U) se ratificó las calificaciones nacionales en ‘AAA(mex)vra' y se degradaron las calificaciones internacionales de la deuda preferente pari passu a ‘BBB' desde ‘BBB+'. La Perspectiva es Estable. --Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V. (RCO, con claves de pizarra RCO 12, RCO 12U, RCO 14, RCO 18U y RCO19) se mantuvo la Observación Negativa en las calificaciones nacionales de ‘AAA(mex)vra' y en las internacionales de ‘BBB'. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN CONMEX La ratificación de las calificaciones en escala nacional en ‘AAA(mex)vra' con Perspectiva Estable refleja que la calidad crediticia relativa con otros emisores y emisiones calificadas dentro de México no ha cambiado. La degradación de las calificaciones internacionales a ‘BBB' desde ‘BBB+' refleja las acciones recientes en las calificaciones soberanas de México y consideran la exposición de la autopista a los prospectos económicos del país, los cuales han empeorado desde la última revisión. Sin embargo, el perfil financiero robusto y la resistencia alta de Conmex ante un estrés severo en los supuestos de volumen y precio, más allá de lo observado bajo condiciones macroeconómicas adversas, continúan respaldando las calificaciones internacionales un escalón por encima de las calificaciones soberanas de México.
El shock económico que ha implicado la pandemia de coronavirus llevará a México a una recesión severa en 2020. Es probable que una recuperación a partir de la segunda mitad de 2020 esté limitada por los mismos factores que han obstaculizado el desempeño económico reciente, este último ha estado rezagado comparado con países de calificación e ingresos similares. Lo anterior incluye un deterioro previamente observado en el entorno de negocios en ciertos sectores, a pesar de ejemplos de cooperación con el sector privado en áreas como infraestructura de desarrollo, y una erosión percibida de la fortaleza institucional en el marco regulatorio. Fitch modificó su caso de calificación para reflejar un escenario que incluye un declive de 25% en el tráfico de 2020, con recuperaciones en 2021 y 2022 a 20% y 10% del nivel de tráfico observado en 2019, respectivamente. La agencia asume que el tráfico alcanzará el nivel de 2019 en 2023, seguido de una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 1.6% a partir de 2024. Bajo este escenario, la razón de cobertura de servicio de deuda (RCSD) promedia 2.6 veces (x) con un mínimo de 1.3x, la cual se considera alta para la calificación asignada de acuerdo con la indicación de la metodología aplicable de Fitch. RCO La Observación Negativa continua reflejando la expectativa de que el deterioro del tráfico en 2020 presionará la RCSD a niveles por debajo de los indicados para las calificaciones actuales y que pudiera derivar en el uso parcial del fondo de reserva para el servicio de la deuda (FRSD) para cumplir con el servicio de la deuda de este año. También refleja el riesgo de que la caída de tráfico podría ser mayor al esperado y/o la forma y rapidez en que ocurra la recuperación no sea suficiente para preservar la calidad crediticia actual. No obstante lo anterior, Fitch opina que los activos de RCO podrían mostrar una mayor resiliencia en comparación con otros activos, dado que cuenta con una base de tráfico altamente diversificada, lo cual es consistente con su evaluación ‘Más Fuerte' de riesgo de volumen de tráfico. Fitch modificó su caso de calificación para reflejar un escenario que incluye una caída en el tráfico de 2020 de 25% con respecto a 2019 como resultado de las restricciones, tanto federales como estatales, en la movilidad impuestas a partir del 23 de marzo de 2020 y la potencial baja de tráfico en la autopistas como consecuencia de las medidas de distanciamiento social aplicadas a nivel nacional. En 2021, se asume que el tráfico se recupera a 95% del nivel observado en 2019, con una recuperación total a los niveles de tráfico de 2019 en 2022. A partir de 2023, Fitch asume una TMAC de 2.6%. La RCSD promedio para el período comprendido entre 2020 y 2030 es de 1.5x, la cual todavía se encuentra alineada con la calificación asignada, de acuerdo con las métricas indicativas de la metodología aplicable. Sin embargo, la RCSD mínima es de 1.0x en 2020, lo que indica que un decremento mayor a 25% en el tráfico se traduciría en un uso mayor de la cuenta de reserva de la deuda en este período. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: Dado el desarrollo futuro incierto de las medidas de contención relacionadas con el coronavirus, una acción positiva se considera poco probable en el corto plazo para ambos emisores. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: Aplicable a ambos emisores, una reducción de tráfico superior a 25% proyectada en el caso de calificación de Fitch, y/o la expectativa de que la recuperación sea más lenta o más prolongada de lo esperado. Adicionalmente, una acción negativa de la calificación podría resultar como consecuencia de un deterioro continuo en los niveles de liquidez disponibles para enfrentar las obligaciones operativas y financieras, o una acción negativa adicional en las calificaciones soberanas de México. Como se indicó, la epidemia de coronavirus y las medidas gubernamentales de contención respectivas en todo el mundo ha generado un entorno internacional incierto para las autopistas de cuota en el corto plazo. Si bien los datos relacionados con el desempeño reciente de los emisores y las autopistas pudieran no haber indicado deterioro, cambios relevantes en el perfil de ingresos y costos están ocurriendo a lo largo del sector de autopistas y, por lo tanto, es probable que empeoren en las próximas semanas o meses a medida que la actividad económica se deteriore y las restricciones impuestas por los gobiernos se mantengan o se expandan. Las calificaciones de Fitch son de naturaleza prospectiva. Fitch monitoreará cómo se desarrolla el sector ante la pandemia en cuanto a su gravedad y duración, e incorporará datos cualitativos y cuantitativos actualizados en sus casos base y de calificación basados en las expectativas de desempeño futuro y en la evaluación de los riesgos clave. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Públicas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 30 de abril de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Octubre 24, 2018); --Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Septiembre 3, 2019). Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información utilizadas en el análisis se describen en los Criterios Aplicados. INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 31/marzo/2020 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: --CONMEX: Información proporcionada por Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. o pública. --RCO: Información proporcionada por Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V. o pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados y no auditados, presentaciones del emisor, reportes internos de operación, actualización de aforo e ingresos, ingresos y gastos del fideicomiso, presupuestos de gastos, saldos de fondos, estructura de la deuda, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: enero/2019 a diciembre/2019 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt/1 LT; Long Term Rating; Baja; BBB; RO:Sta ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt - Private/1 LT; Long Term Rating; Baja; BBB; RO:Sta ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta ------UDI Notes 144A XS1003347983; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta ------UDI Notes RegS XS1003265151; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta ------Bank Loan ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta ------Zero Coupon Notes RegS XS1003266472; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt - Private/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta ------Zero Coupon Notes 144A XS1003348015; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta ------Zero Coupon Notes Local ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V. ----Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V./Debt - Private/2 LT; Long Term Rating; Se Mantiene Observación de Calificación; BBB; RW: Neg ------RCO 2013 - 144A XS0936794154; Long Term Rating; Se Mantiene Observación de Calificación; BBB; RW: Neg ------RCO 2013 - Reg S XS0936793933; Long Term Rating; Se Mantiene Observación de Calificación; BBB; RW: Neg ----Red de Carreteras de Occidente, S.A.B. de C.V./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Se Mantiene Observación de Calificación; AAA(mex)vra; RW: Neg ------RCO 12 MX91RC090001; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Se Mantiene Observación de Calificación; AAA(mex)vra; RW: Neg ------RCO 12U MX91RC090019; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Se Mantiene Observación de Calificación; AAA(mex)vra; RW: Neg ------RCO 14 ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Se Mantiene Observación de Calificación; AAA(mex)vra; RW: Neg Contacts: Primary Rating Analyst Rosa Maria Cardiel Vallejo, Associate Director +52 81 4161 7094 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Ana Padilla, Director +52 55 5955 1608 Committee Chairperson Astra Castillo, Senior Director +52 81 4161 7046
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Infrastructure and Project Finance Rating Criteria (pub. 24 Mar 2020) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10114533 Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (pub. 24 Oct 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10045630 Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (pub. 03 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10086704 Toll Roads, Bridges and Tunnels Rating Criteria (pub. 24 Mar 2020) (including rating assumption sensitivity) https://www.fitchratings.com/site/re/10114695 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10120688#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10120688#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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