Esta distinción se vuelve especialmente importante durante disrupciones geopolíticas y choques de oferta, cuando el petróleo puede moverse rápidamente, mientras el mercado FX, los bonos y las acciones se revalúan simultáneamente para reflejar implicaciones macroeconómicas más amplias. Recientemente, el WTI ha mostrado exactamente este tipo de volatilidad, con los precios subiendo por encima de los $100 a inicios de septiembre, cayendo a la zona media de los $80 antes de rebotar hacia los $90 en octubre.
La capa del dólar detrás del petróleo
Los referentes del crudo, como el Brent y el WTI, se cotizan predominantemente en dólares estadounidenses, y eso crea un componente cambiario directo en el costo de la energía para compradores fuera de Estados Unidos. Si el petróleo sube de $80 a $100 por barril mientras el tipo de cambio se mantiene sin cambios, un importador enfrenta aproximadamente el mismo aumento porcentual en términos de moneda local. Sin embargo, si el dólar se aprecia al mismo tiempo, el aumento efectivo de los costos de energía se vuelve mayor para ese importador.
Por eso, veo al dólar como un canal adicional de transmisión para los choques del petróleo, en lugar de simplemente otro mercado que casualmente se correlaciona con el crudo. Por lo tanto, también es importante distinguir entre la cotización en dólares y el dominio del dólar. El hecho de que el petróleo se cotice en dólares refleja el rol consolidado de la moneda en los mercados globales de materias primas y financieros, pero que el petróleo esté denominado en dólares no significa que cada choque del petróleo genere una demanda adicional de USD.
Cuándo un choque del petróleo puede fortalecer al dólar
Una disrupción de la oferta puede crear una reacción en cadena que se extiende mucho más allá del mercado energético. Los precios más altos del crudo pueden trasladarse directamente a la inflación general e incrementar indirectamente los costos de transporte, producción y otros insumos. Si los mercados esperan que estas presiones persistan, las expectativas de inflación pueden subir y podría esperarse que los bancos centrales mantengan una política restrictiva por más tiempo. Aquí es donde empiezo a mirar de cerca los mercados de tasas de interés; por ejemplo, si un choque del petróleo hace que las expectativas de tasas en EE. UU. suban en relación con las de otras economías importantes, los rendimientos de los bonos del Tesoro pueden aumentar y el dólar puede fortalecerse. La transmisión puede verse así:
Choque de oferta de petróleo → mayores expectativas de inflación → expectativas de política monetaria más restrictiva → mayores rendimientos → USD más fuerte.
Una gran disrupción geopolítica puede llevar a los inversionistas a reducir la exposición a activos más riesgosos y aumentar la demanda de activos líquidos denominados en dólares. Al mismo tiempo, los mayores costos de energía pueden ejercer presión adicional sobre las economías importadoras de energía y sus monedas.
Sin embargo, yo no asumiría que esta reacción necesariamente persistirá; si el choque del petróleo llega a ser lo suficientemente grande como para dañar de forma material el crecimiento global o el de EE. UU., los mercados pueden eventualmente cambiar su foco de la inflación hacia los riesgos de recesión. Las expectativas de relajación monetaria podrían entonces aumentar, empujando a la baja los rendimientos de los bonos del Tesoro y debilitando el dólar incluso mientras el petróleo se mantiene elevado.
Esa es una de las distinciones más importantes que hago al analizar un choque energético: la reacción inicial y la reacción macro de mediano plazo no necesariamente tienen que ser la misma.
Cuando un dólar más fuerte amplifica el choque del petróleo
La relación se vuelve especialmente importante para las economías que, en su mayoría, importan energía, porque cuando el dólar se aprecia, el petróleo con precio en dólares se vuelve más caro en términos de moneda local. Esto significa que un importador de energía puede enfrentar una presión inflacionaria significativamente mayor incluso si el precio del crudo en dólares no vuelve a subir.
Según la Administración de Información de Energía de EE. UU., el crudo Brent subió 59 % entre junio de 2021 y mayo de 2022, medido en dólares estadounidenses, pero aumentó 86 % en términos de euros, en parte por la fortaleza del dólar.
Cuando observo el petróleo y el mercado de divisas en conjunto, este es uno de los efectos que quiero captar. El precio del petróleo que aparece en los titulares me dice qué está pasando en el mercado de materias primas, mientras que la moneda me indica cómo se está transmitiendo ese movimiento a las economías individuales.
Me resultan especialmente útiles las excepciones a la relación petróleo-dólar porque evitan que dependa de una correlación estática. Imagina que una interrupción del suministro empuja el crudo significativamente al alza mientras los datos económicos de EE. UU. se deterioran y los mercados aumentan las expectativas de una relajación por parte de la Reserva Federal. El petróleo podría seguir subiendo por el déficit de oferta física, mientras que el dólar se debilita porque las expectativas de tasas en EE. UU. y los rendimientos de los bonos del Tesoro están bajando.
La misma divergencia puede ocurrir cuando el riesgo geopolítico se concentra en torno a la oferta de petróleo sin generar una huida más amplia hacia la liquidez. En esa situación, el crudo puede repuntar con fuerza mientras que la reacción del dólar sigue siendo limitada. Sin embargo, también puede ocurrir lo contrario: un dólar más fuerte puede ejercer presión a la baja sobre las materias primas denominadas en dólares, incluso cuando los fundamentos subyacentes del petróleo siguen siendo favorables.
Para mí, la clave es identificar cuál es el factor dominante. ¿El mercado está respondiendo principalmente a la oferta, la demanda, la inflación, las tasas de interés o el apetito por riesgo?
Lo que observo durante un choque petrolero
Cuando el petróleo empieza a moverse con fuerza, prefiero monitorear varios mercados en conjunto en lugar de basarme solo en el crudo, para tener una mejor idea de lo que realmente está pasando en el mercado.
Brent y WTI me ayudan a identificar si el movimiento inicial está impulsado por la oferta física, las expectativas de demanda, los inventarios o el riesgo geopolítico.
El DXY y los principales pares de divisas me indican si la fortaleza del dólar está reforzando o compensando el movimiento de la materia prima. El EUR/USD puede ser especialmente útil al evaluar cómo los cambios en la valoración del USD afectan los costos energéticos de Europa.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. me ayudan a entender cómo los mercados están reajustando sus expectativas sobre la política monetaria. Si el petróleo y los rendimientos suben a la vez, puede que predominen las preocupaciones por la inflación. Si el petróleo sube mientras los rendimientos bajan, es posible que los mercados se estén enfocando cada vez más en las implicaciones para el crecimiento de este choque.
Las expectativas de inflación y los datos económicos me ayudan a determinar si el encarecimiento de la energía se está convirtiendo en un problema inflacionario más amplio, en lugar de permanecer aislado dentro del sector energético.
La comunicación de los bancos centrales y las expectativas de tasas son clave porque la respuesta de la política monetaria, en última instancia, puede determinar la dirección del dólar.
Sentimiento de riesgo en acciones, crédito y monedas de mercados emergentes me ayuda a evaluar si el movimiento del petróleo se está convirtiendo en parte de un episodio más amplio de aversión al riesgo.
La pregunta que quiero responder no es simplemente si el petróleo está alcista o bajista. Quiero saber si el choque está modificando las tasas de interés relativas, las expectativas de crecimiento y el posicionamiento global de riesgo de manera que respalde o debilite al dólar.
Qué significa esto para los traders
Los periodos de tensión geopolítica, las interrupciones inesperadas de la oferta y las publicaciones económicas importantes pueden hacer que las divisas, las materias primas, los bonos y las acciones se reajusten simultáneamente. Eso hace que el análisis multiactivo sea especialmente valioso, pero también significa que las condiciones de trading pueden cambiar rápidamente.
Cuando opero o analizo tanto divisas como materias primas, por lo tanto considero las condiciones de ejecución junto con la tesis de mercado. Los spreads y la liquidez pueden cambiar durante periodos de volatilidad elevada, así que no deberías asumir automáticamente que las condiciones observadas durante una sesión normal se mantendrán durante un evento importante del mercado.
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Los shocks del petróleo nunca son solo sobre petróleo
Cuando analizo un shock energético, veo el movimiento del petróleo como el punto de partida más que como toda la historia. El impacto más amplio en el mercado depende de cómo ese shock se traslade a las expectativas de inflación, la política monetaria, los rendimientos, las divisas y el sentimiento de riesgo.
Un rally del petróleo impulsado por la oferta, acompañado de mayores rendimientos en EE. UU., expectativas de inflación más altas y una demanda generalizada de USD, representa un entorno muy distinto al de un rally del petróleo acompañado de rendimientos a la baja, expectativas de crecimiento más débiles y un dólar más débil.
El petróleo puede detonar el shock, pero el dólar, las tasas y el sentimiento de riesgo suelen determinar hasta dónde se propaga ese shock a través de los mercados globales.
Notas al pie
Las opiniones expresadas en este artículo son personales de las personas citadas; no representan la posición de Exness.
Este artículo no constituye asesoría de inversión. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. La información, los datos, los precios y las condiciones de mercado presentados en este artículo son precisos a la fecha de publicación y pueden cambiar con el tiempo. Tu capital está en riesgo. Opera con responsabilidad.
1 Las afirmaciones sobre los spreads más estables y ajustados se refieren a los spreads máximos más bajos y los spreads promedio más ajustados en la cuenta Pro de Exness, para USOIL, según datos recopilados del 22 al 28 de febrero de 2026, en comparación con los spreads correspondientes en las cuentas sin comisión de otros brókeres.
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