El peso cerró la sesión con una apreciación de 0.78% o 12.8 centavos, cotizando en 16.3247 pesos por dólar, con el tipo de cambio tocando un máximo de 16.4940 y un mínimo de 16.3130 pesos por dólar, nivel no visto desde el 13 de agosto del 2015.
El peso mexicano acumula una apreciación en el año de 3.81% o 64.7 centavos. Con lo anterior, el peso se ubica como la divisa más apreciada en la canasta amplia de principales cruces, seguido solo por el peso colombiano con 2.68%, el sol peruano con 0.45% y el zloty polaco con 0.22%. La apreciación del peso es inusual en términos históricos, pues desde que existe un régimen de libre flotación cambiaria en México, el peso tiende a depreciarse en años de elecciones presidenciales en Estados Unidos. De hecho, históricamente cuando se había observado una apreciación a la par de elecciones, se debió a que el peso estaba corrigiendo las pérdidas de años anteriores, como sucedió en 2004 y en 2012. Este no es el caso del 2024, pues en los dos años previos, 2022 y 2023, el peso se apreció 5.01% y 12.96% respectivamente.
¿A qué se debe entonces la apreciación del peso y hasta dónde podría llegar?
La apreciación del peso se debe a:
1. Expectativa que el amplio diferencial de tasas de interés atraerá capitales a México.
Al comienzo del año el diferencial entre la tasa de interés de corto plazo de México y Estados Unidos se ubicaba en 575 puntos base y se espera que continúe siendo amplio, debido a que la Reserva Federal y el Banco de México se están conduciendo con cautela debido a los riesgos al alza para la inflación, por lo que se anticipan pocos recortes de tasa durante el año. En México se anticipan un total de 4 recortes a la tasa de 25 puntos base cada uno, de los cuales ya se materializó un recorte, mientras que en Estados Unidos se anticipa un total de 2 recortes de 25 puntos base cada uno. Con lo anterior, el diferencial de tasas de interés esperado al cierre del año sigue siendo elevado en 525 puntos base.
La búsqueda de mayores rendimientos además favorece a México, pues en otras economías emergentes los bancos centrales han sido más agresivos con los recortes de las tasas de interés. Entre economías latinoamericanas, el Banco Central de Chile ha recortado la tasa de interés desde julio del 2023 un total de 475 puntos base, ubicando su tasa de interés en 6.50%. En Brasil, el banco central ha recortado la tasa desde agosto del 2023 un total de 300 puntos base, ubicándola en 10.75%. En Colombia, la tasa de interés los recortes iniciaron en diciembre del 2023 y acumulan un total de 100 puntos base a 12.25%. Finalmente, en Perú, el banco central comenzó a recortar la tasa en septiembre del 2023 y acumula una disminución de 150 puntos base hasta 6.25%. Adicionalmente a esto, la calificación crediticia de la deuda soberana de México a largo plazo se encuentra en una buena posición en comparación con otras economías emergentes. Entre las principales economías latinoamericanas, solamente Chile supera en calificación a México de acuerdo con las tres grandes calificadoras, mientras que Perú lo supera con dos calificadoras y empata con una (S&P Global). Por su parte, Colombia tiene una calificación crediticia inferior a México en dos calificadoras y Brasil se ubica tres escalones debajo de México en las tres grandes calificadoras.
Finalmente, el carry trade, en búsqueda de mayores rendimientos, está favorecido en escenarios de menor volatilidad cambiaria, pues representa menor riesgo para los inversionistas. Hasta abril, el promedio móvil de 3 meses de la volatilidad del tipo de cambio se ubicó en 6.75%, la menor desde enero del 2020, antes que se iniciara la especulación relacionada con la pandemia. Esto ha impulsado las apuestas netas a favor del peso, que en el mercado de futuros de Chicago alcanzaron el pasado 2 de abril (último dato disponible) un total de 133,730 contratos, cada uno de 500 mil pesos, algo no visto desde febrero del 2020.
2. Expectativa que el nearshoring atraerá oleadas de dólares por inversión extranjera directa y exportaciones.
Debido a los conflictos actuales en el Este de Europa y Medio Oriente y las tensiones políticas entre China y Estados Unidos, se espera que los flujos de inversión extranjera directa sigan favoreciendo a economías emergentes con lazos fuertes con Estados Unidos. México es el principal socio comercial de Estados Unidos y la relación a través del T-MEC vuelve al país uno de los principales candidatos a verse beneficiado por el fenómeno del nearshoring durante los próximos años. En 2023 México recibió 36,058 millones de dólares por concepto de inversión extranjera directa, favoreciendo principalmente a la industria manufacturera y en específico al sector automotriz. Hacia adelante, la expectativa de mayores flujos de inversión dependerá de la estabilidad de la relación comercial entre Estados Unidos y México, pues señales de un mayor proteccionismo después de las elecciones podrían afectar planes de nuevas inversiones. En México también será importante que el sector público procure condiciones de estabilidad y se invierta en infraestructura de servicios básicos, principalmente de electricidad y agua, que también son necesarios para que se concreten nuevos proyectos de inversión.
3. Flujos de divisas por exportaciones, remesas e inversión extranjera directa.
A pesar de que se ha observado una desaceleración, al comienzo del 2024 los flujos de dólares por concepto de exportaciones y remesas siguen siendo elevados. Las exportaciones han encontrado impulso en el sector de productos automotrices y las remesas están explicadas por el crecimiento sostenido del mercado laboral en Estados Unidos. Es importante mencionar que estos factores fundamentales no son el principal determinante del tipo de cambio, pues el mercado cambiario es muy profundo y obedece en el corto plazo a movimientos especulativos. De acuerdo con información del 2023, las remesas, el comercio internacional y la inversión extranjera directa, explicaron solamente el 22% del volumen total concertado en el mercado cambiario que incluye al peso mexicano y al menos una contraparte nacional.
A pesar que la apreciación del peso genera optimismo, no está apoyada en los fundamentales económicos de México, si no en factores especulativos, como se mencionó antes. Esto implica una alta vulnerabilidad para el tipo de cambio, que podría observar un rebote ante cambios en las posiciones de inversión que hasta ahora han favorecido al peso. Además, la apreciación del peso afecta la competitividad de las exportaciones y merma el poder adquisitivo de las remesas.
Los posibles detonantes para un rebote del tipo de cambio podrían ser: mayor aversión al riesgo global, disminución del diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos por encima de la expectativa del mercado, recortes en la calificación crediticia de la deuda soberana de México y la posibilidad que se deteriore la relación comercial con Estados Unidos. Por lo pronto, la rápida apreciación del peso ha abierto la posibilidad a cotizaciones debajo de 16 pesos por dólar este año.
Durante la sesión, las divisas más apreciadas fueron: el shekel israelí con 1.86%, el peso mexicano con 0.78%, la corona sueca con 0.74%, el real brasileño con 0.73%, el zloty polaco con 0.63%, el peso chileno con 0.53%, la corona noruega con 0.42% y el dólar australiano con 0.38%. Las divisas más depreciadas fueron: el franco suizo con 0.40%, el sol peruano con 0.29%, el peso argentino con 0.17%, el yen japonés con 0.13%, el dólar taiwanés con 0.13% y el ringgit de Malasia con 0.11%.
El mercado de capitales cerró la sesión con resultados mixtos entre los principales índices bursátiles a nivel global en una sesión con baja volatilidad. En Estados Unidos se observaron pocos cambios, en donde el Dow Jones perdió ligeramente 0.03% y el S&P 500 cayó 0.04%. Al interior, se observaron resultados mixtos, resaltando las pérdidas en los sectores: energía (-0.63%), salud (-0.38%) y tecnologías de la información (-0.32%). Por su parte, el Nasdaq Composite cerró con una ligera ganancia de 0.03%.
En Europa, el STOXX 600 registró una ganancia de 0.47%, ganando en 3 de las últimas 4 sesiones. El DAX alemán ganó 0.79% y el FTSE 100 del Reino Unido mostró un avance de 0.41%. En México, el IPC de la BMV registró una pérdida de 0.18%, cortando una racha de 2 sesiones consecutivas de ganancias. Al interior, se observaron resultados mixtos, destacando las pérdidas en las emisoras: Pinfra (BMV:PINFRA) (-4.23%), Cuervo (BMV:CUERVO) (-4.18%), Grupo Aeroportuario del Centro (-2.09%), Banorte (BMV:GFNORTEO) (-1.88%), Gentera (BMV:GENTERA) (-1.76%) y Bimbo (BMV:BIMBOA) (-1.58%). Cabe destacar que el volumen de operación del IPC se ubicó 25.53% por debajo del promedio de 100 días.
Es importante mencionar que mañana en México se publica la inflación al consumidor de marzo, que Grupo Financiero Base espera en una tasa mensual de 0.35% y anual de 4.48%, acelerándose respecto a la inflación de 4.40% en febrero. Al interior, se espera que el componente subyacente muestre una inflación mensual de 0.61% y anual de 4.73%, acelerándose respecto a la observación de 4.64% en febrero.
En la sesión el euro tocó un mínimo de 1.0821 y un máximo de 1.0862 dólares por euro. La libra tocó un mínimo de 1.2614 y un máximo de 1.2664 dólares por libra. Por su parte, el tipo de cambio del euro con el peso tocó un mínimo de 17.7006 y un máximo de 17.8621 pesos por euro.